河北

在恒安于 2018 年 8 月 22 日召开的 2018 年第二季度业绩电话会中，恒安首席执行官讨论了恒安实施的无汇兑风险利率套利的细节，即在其借款的利息费用与其银行存款所赚取的利息之间赚取利差。我们的疑问是：恒安离岸银行结余的指数增长能有多大可能源自其无汇兑风险的利率套利策略呢？这听起来有点像经典的麦道夫过“可转化价差套利”产生无风险回报的桥段？

正在全力转型零售的平安银行，零售业务收入在营收、利润中的占比更高。根据年报披露，2018年，该行零售营业收入618.83元，同比增长32.5%，占比53%；零售净利润171.3亿元， 占全行净利润的69%。浦发银行、光大银行的主要零售业务收入，也实现了20%以上的增长，远远超过同期营业收入、利润增长，占比也有显著提升。

我们审阅了恒安中国债券募集说明书，并认为恒安中国披露的业绩支持了我们的观点，即恒安在其香港交易所的披露文件中其卫生巾业务的营业利润率被大幅度的虚增。2013 年至 2017 年，恒安中国报告的总销售额和各业务分部销售额与恒安在香港交易所的披露中所报告的数字相符。

但是长期看，有广东基建补短板及大湾区建设支撑，华润水泥需求并不悲观。按照“十三五”规划，广东新增铁路、高速公路里程增速显著高于全国，并且2019、2020年新增铁路、公路年均规划里程分别是其“十三五”规划均值的1.35、1.25倍。2019年2月18日，《粤港澳大湾区发展规划纲要》公布，同样表示要加快建设深（圳）中（山）通道、深（圳）茂（名）铁路等重要交通设施。

经营范围新增多项业务，含在国家允许外商投资的领域依法进行投资 、受其所投资企业的书面委托，向其所投资企业提供下列服务、在中国境内设立科研开发中心或部门，从事新产品及高新技术的研究开发，转让其研究开发成果，并提供相应的技术服务 、为其投资者提供咨询服务，为其关联公司提供与其投资有关的市场信息、投资政策等咨询服务 、承接其母公司和关联公司的服务外包业务。

根据娃哈哈官网的信息，娃哈哈的产品线目前涵盖了果蔬汁饮料、碳酸饮料、奶茶饮料、饮用水、蛋白饮料、茶饮料等。虽然产品线有所创新，但是这种创新更多的停留在模仿的层面上。例如，娃哈哈的非常可乐对应可口可乐，锡兰奶茶对应午后奶茶，激活对应脉动。珠玉在前，后来模仿的产品就很难再给消费者留下印象，达不到想要的传播效果，就更加不可能转化为销量了。